吉利最全面分析:入股奔驰,由大转强!

史晨星
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李书福的汽车路,是一部改革开放后民营企业的成长、变迁史。

1. 炼金术士起家

1963 年,李书福出生于浙江省台州市路桥区一个贫困山村,原名李胥福,上学后改为“书福”——书生有福。

1982 年 19 岁,高中毕业后囿于家庭条件进入社会,每天骑着自行车给人照相,半年后赚到了 1000 元,开了一家照相馆,给人拍照的时候不用再满城跑了。

李书福高中读书的时候比较认真,知道洗照片用的定影液中有溴化银,还知道用便宜的硫化钠就可以把银置换出来,这点知识让李书福成了小城里的废定影液回收者兼炼金术士,赚得了人生的第一桶金。

1983 年,《金银管理条例》让李书福的卖金银经济活动成为了被打击的投机倒把,李书福第一项稍具规模的事业因此中断。

2. 从照相馆长到冰箱厂长

1984 年,李书福联合家中三个兄弟成立了台州石曲冰箱配件厂,生产冰箱制冷的主要配件蒸发器。

1986 年,李书福成立北极花电冰箱厂,与一众国营企业竞争而不落下风,销售额一度达到了 4000 万元。

1989 年,国家开始对冰箱进行定点生产,北极花作为民营企业没进入名单关门,李书福转去深圳上学。

3. 从装潢厂长到房地产老板

上学期间,李书福发现一种装潢材料很好卖,随即返回台州,创办了装潢材料厂。研制出第一张中国造镁铝曲板,后来又生产铝塑板,今天吉利集团旗下“吉利装潢材料有限公司”自称专注铝塑板 20 年,吉利之名也源于此。

1992 年,时值海南大开发,炒房热潮汹涌袭来,李书福带上几千万去炒楼,结果接到了最后一棒,血本无归。

4. 摩托之王

1993 年,从海南铩羽而归后,通过仿制一辆本田摩托,李书福造出了自己的“华田”,并挂靠一家效益不好的国有摩托车厂解决了生产资质,李书福开始生产摩托。

当时,踏板车在国内没人做,进口车又非常贵,李书福花一年多时间把踏板摩托车造了出来,结果在市场上卖疯了。眼看销量暴涨,合作方提高了要价,李书福转而收购了临海一家摩托车厂,开始独立生产。

1996 年,吉利集团成立,吉利的意思是希望自己的事业能够大吉大利。

1999 年,吉利摩托车产销 43 万辆,实现 15 亿产值,吉利因此坐上了国产踏板摩托车的头把交椅。

5. 造车资质

1996 年,李书福买了两台奔驰拆开研究,加上红旗的发动机、底盘等,打造出了“吉利一号”。

但改装车和真正的造车有质的区别。李书福的兄弟们劝其实际一点,但李书福却回应了那句让他被奉为“汽车疯子”的狂言——“在我看来,汽车不过就是四个轮子加两个沙发。”

1997 年,李书福与德阳汽车厂合资,拿到微型客车资质,并挖来了一汽的技术人员。

1998 年,第一款车“豪情”下线,时任浙江省副省长叶荣宝出席下线仪式。

1999 年,时任国家计委主任曾培炎视察吉利,李书福动情地说:请国家允许民营企业尝试,允许民营企业家做轿车梦……请给我一次失败的机会!

2001 年,吉利成为中国首家获轿车生产资质的民营企业。

6. 海外并购

2002年,吉利收购英国罗孚汽车失败,最终败给了南京汽车。

2003年,习近平上任伊始视察吉利,表示:像吉利这样的企业不扶持,还扶持谁呢?

2005 年,吉利在香港成功上市(0175HK)。

2006年,吉利收购英国锰铜(MBH),上海合资工厂生产英国伦敦久负盛名的黑色出租车——吉利英伦。

2009 年,吉利收购全球排名第二的澳大利亚变速器制造商 DSI。

2010 年,吉利 18 亿美元收购沃尔沃,成为中国第一家汽车跨国公司。

为了收购沃尔沃,上海和大庆市国资平台分别入股 10 亿、30 亿元,成都和张家口分别担保贷款 30 亿、10 亿元?,李书福个人再终身反担保,赌上了身家性命。

7. 再造沃尔沃

2010 年,建立董事会、稳定管理层,再造股东会、董事会、管理层三层治理结构,李书福真正做到了充分放权,沃人治沃。

2011 年,投资新的 SPA 独立平台,XC90、S90、V90 等绝大部分产品均基于此平台,并满足轻量化、电气化、动力十足和设计比例等。

2011 年,筹建成都、大庆整车工厂,张家口发动机工厂,上海研发中心。

2012 年,吉利和沃尔沃共同研发可扩展平台(CMA)架构,吉利和沃尔沃开始协同。

2015 年,沃尔沃推出 XC90 改款,雷神之锤大灯开创了沃尔沃最新的家族系列设计,XC90 成了最安全、车内空气最清新的 SUV。

2015 年,借助沃尔沃的技术,吉利先后推出博瑞、博越,在设计、安全、供应链、质量体系上,这两款车都受益于对沃尔沃的收购,销量表现也可圈可点,成功实现品牌升级。

2016 年,在 CMA 平台基础上,新品牌 LYNK&CO(领克)诞生,吉利与沃尔沃实现了协同效应。

2017 年全年,沃尔沃汽车集团全球销量 571577 辆,中国市场销量突破 10 万辆大关,营业额达到 1600 亿元,同比增长 16.6%,营业利润 109 亿元,同比增长27.7%。

8. 由大转强

2017 年 6 月,吉利 12 亿元收购宝腾汽车 49.9% 的股份和英国跑车制造商路特斯 51% 的股份。

宝腾是马来西亚第一民族汽车品牌,拥有三十多年的历史。路特斯与法拉利、保时捷并称世界三大跑车品牌,特斯拉的首款产品Roadster的底盘总成来自路特斯 Elise。

2017 年 11 月,吉利 6 亿美金收购太力飞行汽车Terrafugia。

旗下已拥有吉利、领克、宝腾、路特斯、沃尔沃、英伦、远程、Terrafugia等品牌,品牌矩阵初现。

高级别轿车+SUV推出加速品牌高端化,产品矩阵如下

2017 年乘用车销量前十中,吉利排名第五,跃居国产第一。

吉利集团成为一家拥有吉利、沃尔沃、领克、宝腾、路特斯等十大品牌、年销售汽车 182 万辆、营收预计超过 2700 亿元的全球汽车集团。

来源:汽车公社

2017 年前三季度,得益于沃尔沃收益的增加,吉利控股实现了 1921.4 亿人民币的营业收入,同比增长 44%,净利润高达 123.1 亿元,同比增长 95%。

来源:汽车公社

9. 战略入股奔驰,打造国际汽车集团
为何选择奔驰?

全球汽车工业高地在德国,三大汽车巨头中,大众集团超过 50% 的投票权掌握在保时捷-皮耶希家族手里;宝马集团超过 50% 的投票权掌握在匡特家族手中,只有戴姆勒股东比较多而且股权分散。

戴姆勒是全球第一大豪华汽车生产商、最大的商用车制造商和第二大卡车生产商。

相对于科技公司的市盈率普遍在 30-50 之间,汽车公司的市盈率可怜到只有 5 左右,性价比极高。

奔驰的特色就是什么都能造,发动机、变速箱、底盘这三大件全是自己产的,而且评价还不错。技术最全面、产品系列最全、潜力最大、股东比较多而且股权分散。

交易方案

对德国上市公司的收购,凡涉及 3%、5%、10%、15%,均有信批义务。戴姆勒的公司章程规定任何一次收购的股比不能超过 10%。

估计李书福的操作手法是二级市场直接购买 2.9%,委托机构购买 2%,向对冲基金借股 4.79%,合计 90 亿美元收购完成 9.69% 股份,并随即进行通报。

若质押率 60%,36 亿美元就能完成本次收购。

收购完成后,股权变化如下

财务分析

目前戴姆勒总共发行了 1,069,837,447 股,李书福此次收购了其中 103,619,340股。

戴姆勒 2017 年息税前利润 147 亿欧元,净利润 109 亿欧元,每股盈余 9.84 欧元,计划每股分红 3.65 欧元,李书福可分红 30 亿元,股息率高达 5.3%。

控制权

德国公司的监事会,其职能类似于中国公司的董事会,探讨和决定公司战略,任免公司执管会成员,监督公司战略的执行。

戴姆勒监事会目前有 20 位成员,法定 10 名股东代表和 10 名工会代表。

作为第一大股东,理论上有很大的可能性获得董事会席位,但戴姆勒监事会议事规则规定,监事不允许在竞争对手公司任职或作为顾问,尽管雷诺-日产此前是戴姆勒的第二大股东,但在监事会里并没有该公司的授权代表。

战略协同

戴姆勒是全球汽车领导者,在电动化、智能化、无人驾驶与共享出行各领域都是引领者,从战略协同的角度,戴姆勒与吉利、沃尔沃产生协同效应。

考虑到吉利早前参股沃尔沃集团,本次参股戴姆勒集团,作为全球最大的商用车企业之一,牵手沃尔沃、戴姆勒后,吉利会否在商用车方面有所建树,也许是另一个看点。

人民日报点赞吉利:从民营小企业到全球大集团

2018 年 2 月 23 日,《人民日报》给吉利“点赞”,称吉利用了 16 年已成为拥有吉利、沃尔沃、领克、宝腾、路特斯等十大品牌,年销售汽车 182 万辆、营收预计超过 2700 亿元的全球汽车集团。

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